比特币ETF:等Bakkt ?等牛市?还是在等被美元承认?

比特币ETF是否会引爆加密货币市场下一个牛市?

比特币ETF一直在加密货币行业内有着巨大的争议,大家争论的焦点在于:Bakkt等传统金融机构借助比特币ETF的进入,是否会成为下一牛市的引爆点?弄懂这一切可能会让你对加密货币这个市场有更深一层的认知。


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回溯

Bakkt与牛市有关?

在2018年的最后一天,区块链行业发生了一件大事,纽约证交所NYSE母公司洲际交易所主导的Bakkt 交易平台宣布完成首轮融资,从12名投资者共获得1.825亿美元投资。


本来皆大欢喜的事情突然急转直下,2018年2月21日由于白宫与国会民主、共和两党在美国与墨西哥边境隔离墙修建问题上分歧严重,未能就政府拨款法案达成一致,约四分之一的联邦政府机构从2018年12月22日凌晨开始陷入停顿。


随着美国政府停摆,Bakkt的ETF申请变得捉摸不定。执行ETF提案审批的CFTC机构也只是在官网放出了一行通知:


(CFTC官网通知:CFTC的一小部分员工将继续监控期货和掉期市场,确保执行必要的执法活动)

SEC发言人:美国政府停摆或将影响比特币ETF的通过

1月15日讯,据longhash消息, 美国证券交易委员会(SEC)发言人表示,由于美国政府停摆,SEC可能无法对比特币ETF进行置评。此外,Bakkt审批也会受到影响。GMEX Group董事长Hirander Misra表示,比特币ETF可能还是难以获得监管机构的批准,不过好的一面是,不仅加密货币市场和相关期货合约需要提高流动性,机构投资者还希望ETF能够扩大敞口和多样性。在这方面,基于关键流动性加密货币的多篮子加密货币ETF可能更有用。
Bakkt无奈之下只能选择延期等待:

(图注:上线时间先前设定在2009年1月24日,但将根据商品期货交易委员会的程序和时间表进行修改)


Bakkt 的商业计划里在上线交易平台后的第一步将于2019年推出比特币实物交割合约;第二步就是扩大比特币的使用场景,甚至最终用比特币支付取代信用卡。
代替信用卡的市场空间巨大,如今全球消费者每年使用信用卡和在线消费25万亿美元,而美国消费者经常要为信用卡取现和消费支付2-3%的高额手续费,折合计算预计市场空间高达5000-7500亿美元。加密货币的市值就2018年顶峰时期也仅仅只有4889亿,两相比较,Bakkt所提交的比特币ETF从表面上看确实能起到刺激加密货币市场增长的作用。
虽然事情来的很不容易,但其实道理很简单:比特币早在创立之初对世界现存的金融系统的反讽,决定了在世界经济下行的过程中必然会出现采用的机会。诚实的资本遵循利益最大化的基本原则,也将会考虑采用更廉价、更便捷、更有利可图的方式来实现自身的增长与扩张。
笔者认为,Bakkt等机构提交的比特币ETF,象征着传统金融对于加密货币市场地位的肯定。一直游走于传统金融之外的加密世界,因太多暗黑系的资本博弈能量而被摒弃的情况,将会在Bakkt为首的机构进入之后,形成相对稳定的状态(无论这种稳定是否是所有币圈人士希望的牛市)。换句话讲,加密货币市场在体量增长到一定程度时必然会触发传统金融机构利益的开关。



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思考

比特币ETF的交割方式到底能影响什么?

在这里,先要搞清楚比特币ETF的定义:ETF是交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。
怎么理解?
首先要明白的是ETF不是期货交易,而是现货交易。指数期货和ETF都是基于指数衍生出的金融产品,但交易方式和交易标的完全不同。

其次,比特币ETF的交割方式并非只有Bakkt所提交的现货交割唯一一种方式。


Bitwise比特币ETF信托
Bitwise Asset Management是一家加密货币指数基金提供商。公司于2019年1月10日周四宣布,已向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份初步注册声明,申请新的实际持有的比特币交易所交易基金(ETF)。Bitwise公司认为其申请的ETF与之前其他公司提交的提案不同,因为Bitwise将依赖受监管的第三方托管人持有实际的比特币,并且有处理大多数可验证交易的加密货币交易所做基础。
这种交割方式主要针对的是加密货币市场交易生态系统的质量,定价的可靠性,套利功能的强弱以及监管的稳健性。
Bitwise交易所交易基金全球主管John Hyland表示:“我们相信加密货币交易生态系统在过去一年中已经发生了重大变化,在过去的80年里,受监管的银行或信托公司持有基金的实物资产一直是美国基金监管的标准,我们相信现在比特币也同样适用。”
CoinFLEX将提供比特币、比特币现金和以太坊的期货合约,最大杠杆为20倍
创始人Lamb在接受采访时表示,CoinFLEX的一个重要区别因素就是交易所交易的所有期货都将以实物交割。这意味着当合同到期时,所有者将获得基础加密货币而不是现金支付。这是与当前现金结算的比特币期货的一个重要区别,而一些大交易商也表示现金结算的过程很容易受到操纵的影响。


Coinfloor的联合创始人Mark Lamb表示,加密衍生品可能会比现货市场大一个量级,而阻碍增长的主要问题是缺乏实物交割。由于在现金结算交易方面存在信任问题,因此交易量有所减少。目前基础加密市场的每日交易量约等于衍生品交易量,约为30亿美元。他提示,在其他市场,期货交易量可能会达到现货交易量的20倍,这表明与数字资产相关的合约交易有很大的增长空间。
第三,现货交割方式是比特币ETF对现存中心化交易所最大的威胁
所有进入加密货币交易所的资金,在没有提取之前(无论是加密货币、稳定币、法币的形式)只是交易所中心化账本上的一个数据,如果把交易所比作银行就容易理解为什么会产生PoK(Proof of Keys)运动,这里有一个很重要的命题:如何证明你所购买的加密货币资产是确确实实的存在?
先且不论这些年来发生的各种交易所资金被盗的事件是否是交易所自导自演,以传统银行的运作模式来审视加密货币交易所,会发现交易所实际上有很多容易操纵市场的机会:加密货币不仅仅只有二级市场、OTC,更重要的是杠杆交易成为许多交易所盈利的重头。
2019年初陆陆续续有一些交易所推出了20、50倍甚至100倍杠杆的永续合约,因没有监管的基本控制,现在的交易所俨然走入了赌场化运营的模式。再加上加密货币市场本身的不确定性,风险便成为了大的资金方短时操控市场作恶的最好工具。
无论是Bakkt还是其它金融机构推出比特币ETF,能保证最基本的交易真实性,实物交割的方式能让比特币做多做空的成本变得高昂,能让这个市场趋于相对的理性。从某种意义上而言,比特币ETF比SEC对于加密货币市场的政策更加有效,只因所有真实的交易数据,交易所是绝对不会轻易的对外公布。而在被盗、拔网线、宕机、插针爆仓……等等猜疑面前,暴涨暴跌是否是市场自然形成,这个问题值得打一个大大大的问号。



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探求

SEC政策将引导加密货币市场走向何方?

在讨论SEC政策的作用之前,还有一个问题需要被提到桌面上:加密货币市场是否真的需要监管?
经历计划经济向市场经济转变的中国,在市场的自由程度不断放开的过程中,付出了太大的代价。如果以现在的市场眼光去看40年前的计划经济,我们依然不能否认它对物质短缺时代的资源优化作用。
以此观点来审视加密货币市场的发展,太过于自由的市场往往并不是自由,而是无序。
笔者认为,加密货币市场除了遵循Code is Law之外,还必须遵循Trade in Order。
从这个意义上讲,任何政府机构对加密货币市场的监管都是必须的。只是,这个监管的方式没有标准,是否会产生更加负面的作用也不得而知。
加密货币市场的影响在于其去中心化、分布式账本、点对点传输,绕开了每一个主权国家的地域限制,同时也逃脱了各国地缘法的作用范围。在2018年ICO疯狂敛财的过程中,各国政府都遭受了不同程度的监管考验,基于对金融市场稳定的考虑和全球资本的博弈,各国SEC都在不同程度上对加密货币市场进行法规探求。


限于篇幅仅以美国为例:

SEC报告:加密货币市场成为2019年调查优先项

鉴于“加密货币”市场的显着增长和潜在风险,OCIE将继续监控数字资产的报价和销售、交易和管理,以及证券类产品,同时检查合规性。尤其是,通过高层询问,OCIE将采取措施识别市场参与者如何提供、销售、交易和管理这些产品,或考虑或积极寻求提供这些产品,然后评估其活动的范围。
为此,OCIE计划研究在数字资产市场中运营的公司的活动。这项调查将涵盖及加密货币资产的销售、交易以管理。OCIE还将特别关注被归类为证券的加密资产。
在OCIE将注意力延伸到数字资产上的同时,美国联邦政府的立法者正在尝试为加密货币建立一个独立的监管领域。一些评论者认为证交会目前对该领域监管过度,阻碍了国内数字资产方面的创新发展。
笔者认为,从反面来看,SEC对加密货币市场的监管介入,也从侧面坐实了加密货币市场合法合规化进程的开始。是否为证券定义、监管沙盒、KYC/AML等等一系列的措施,实质上都是在增加加密货币市场的作用范围,让更多的优质资产和更广阔的投资市场接入。
但是,还有另外一层担忧的是,各国SEC政策发展不均的状态,会不会加深加密货币市场的地缘割裂?更严重的情况在于,如果有大国法币利用加密货币市场对其它法币进行金融洗劫,又该引发什么样的金融震荡?



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审视

美元供应的寡头市场?

从2018年加密货币市场的暴涨暴跌情况来看,太多无实际意义的项目席卷了全球投资人的大笔资金。区块链所代表的技术革命,也许并没有信仰者所鼓吹的那么完美,现实情况是当资本对利益的嗅探超过市场承载能力的时候,往往危险(不是风险)就会发生。
现行的世界经济体系下,美元作为世界经济发展介质的作用不可能被随意颠覆,由中美贸易大战、美国政府停摆、法国黄马甲运动…….所呈现的通胀经济弊端,会倒逼区块链技术的广泛应用。
很多投入加密货币市场的资金,本意上而言只是为了实现法币资金的增值,所谓的“信仰”也无非是那些无法解套的投机者的麻药。这样的一个环境相互作用力下,注定了无法承载太多的实际价值,若加密货币市场所代表的区块链项目没有很快的实现技术变现,则很有可能在后期沦为金融洗劫的工具。
从美国2018年9月开始美国陆续批准了四个稳定币来看,美元对加密货币市场的控制力正在不断地增长:

美元占比特币交易比重升至19.35%

1月11日讯,据cryptocompare数据显示,目前比特币交易情况按照交易币种排名,排在第一的是USDT,占比降为59.92%;排在第二的是美元,占比达19.35%;排在第三的是日元,占比达8.83%;排在第四的是欧元,占比为4.03%;排在第五的是QC,占比为2.20%;韩元排在第六,占比为1.98%。

稳定币USDC供应量超第二名近80%

1月16日讯,据第三方大数据机构RatingToken监测数据统计,USDC、TUSD、PAX和GUSD四大以太坊主流稳定币市场情况如下:供应量最高的USDC达到361698268枚,供应量排第二的TUSD为206407088枚。USDC供应量与其他三个稳定币拉开差距,且USDC近七日以9.69%的净增长排名第一。

纽约金融局批准GUSD发行,或是世界级金融灾难的开始

纽约金融服务部同时审批通过两种稳定币的发行,无疑,数字美元朝着合规化的方向迈出一大步。批准前两家,就没理由拒绝后面三家;纽约州可以批准,德克萨斯州就也可以批准,所有州都可以批准;这些骁勇善战的民营公司打前锋,通过运营稳定币将其背后的美元带向世界每一个角落。
等Bakkt还是在等被美元承认?并不是一个疑问句,当加密货币与法币世界发生关系的时候,注定了中本聪对法币金融体系的讽刺会被予以最严厉的反击。
而这一切才刚刚开始……

参考资料:
Bakkt为何延迟上线?对比特币有何影响;
https://huoxun.com/news/8939.html
Bakkt完成1.825亿美元首轮融资,李嘉诚、腾讯第一大股东入局
https://huoxun.com/news/8871.html
Bakkt迎来直接竞争者:实物交割BTC期货市场到底怎么玩?https://huoxun.com/news/9069.html
Bitwise公司向SEC申请比特币ETF;
https://huoxun.com/news/9241.html
纽约金融局批准GUSD发行,或是世界级金融灾难的开始
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1613648512977790461&wfr=spider&for=pc

来源:火讯财经

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